今天分享的是【房地产行业深度报告：打破负循环，探寻修复路径】 报告出品方：浙商证券

　　2024年是地产销售和投资增速持续下行的第三年，本轮周期下行从二手房到新房逐步降温，房企受销售下滑和资金收紧双重制约，行业形成“链式降温”和多方负循环效应。我们总结市场目前有三个负循环：1）购房者对交房的担忧和对未来房地产市场的弱预期，即购房者预期的负循环；2）房企出险导致信用受损且波及其他同行，房企信用的负循环；3）金融机构对房企更为谨慎，实质性落地支持受限，即金融机构预期的负循环。

　　2024年我们看到政策在化解风险方面做了更多具体的部署，与2022－2023年政策相比，对房地产项目的融资支持有实质性的进展，此外还开始了现房库存的收购工作。我们认为，化解风险是打破行业负循环的第一步地产，但要形成良性循环还需要更多政策在增强需求购买力和改善需求预期方面发力。

　　房地产产业链条长，涉及就业人口多。“三大工程”及地下管网工程的落地需要财政持续发力，实物工作量落地可以起到“以工代赈”的效果，增加就业岗位，拉动居民收入，稳定收入预期，正向作用在提升市场购买力上。此外，在购房成本降低方面，我们认为房贷利率的下降幅度可参考与GDP的轧差，税费减免和个税抵扣上限的提升等降本措施也能够间接提升购买力。

　　2023年二手房和新房成交情况显示目前需求韧性仍在，且2024年新房销售复苏仍有基础。首先，在恢复购房者对期房信心上，我们认为保交楼政策在2024年还需持续。其次，参考2000年海南房地产市场兴衰情况和救市政策，我们认为政策发力去化现房和土地库存，促进供需平衡有利于市场加速修复，2024年在回收现房库存和闲置土地、优化土储供应上仍具备优化空间。第三，在改善需求侧对房产价值长期预期方面，我们认为在双轨制下可以推动中高端商品房（好房子）回归市场化机制，并给予开发建造高品质住宅更多政策倾斜（例如优化户型得房率、降低拿地间接成本等）。

　　我们期待更多打破行业负循环的政策有实质性的落地和良好的效果。在跟踪行业修复方面，我们认为可主要关注三方面：1）成交量修复看带看量，2）房价修复看抛压力度，3）带看和量价修复持续性要看3个月。修复的传导链条方面，我们认为本轮周期应率先关注核心城市土地价格--高端新房售价和销售情况--二手房销售情况--新房整体销售修复情况。